Está tão barato
que até parece
uma boa oportunidade.

A pergunta que me fez rir (e depois pensar)

Na noite anterior, uma marca que quase toda a gente conhece tinha apresentado as contas do último trimestre. Pouco depois da meia-noite, já havia quem partilhasse o resumo dos números no chat da nossa comunidade.

Na manhã seguinte, um membro olhou para o gráfico das ações (a cair há meses) e perguntou se não haveria ainda um preço mais abaixo onde a queda finalmente parasse. Aquilo a que se chama, na análise técnica, um novo nível de suporte.

Respondi-lhe com outra pergunta: "... antes de chegar a zero?"

Sei que soa a gozo... e foi. A ideia por trás da piada é muito séria e deverá levar toda a gente a refletir.

A pergunta que ele devia estar a fazer não era onde é que o preço irá parar de cair. A pergunta deveria ser outra, bem mais desconfortável: "quero mesmo comprar ações de uma empresa que ainda não mostrou nenhum sinal de que está a sair do estado de coma?"

A conversa continuou durante a manhã. Ele lembrou que esses preços de referência já tinham sido testados várias vezes, perguntou o que fazem os outros membros quando uma empresa sai da nossa lista de empresas em observação e falou das contratações de gente vinda de empresas de sucesso e das mudanças na administração da empresa.

Tudo perguntas legítimas. Todas com a mesma armadilha escondida...

Bateu as expectativas... de quem?

Antes de discutirmos a armadilha, vale a pena olharmos para os números que tinham saído horas antes, porque contam uma história que os títulos das notícias não contam.

O lucro por ação ficou 9% acima do que os analistas esperavam. É o tipo de número que vira notícia de destaque: "bateu as expectativas". Para quem já anda com vontade de comprar, soa a sinal de viragem.

Só que bastava descer umas linhas no mesmo resumo e vemos...

As receitas ficaram 1% abaixo do esperado e caíram 4% face ao mesmo trimestre do ano passado. O lucro por ação desceu 2% em relação ao ano anterior e 33% em relação ao trimestre anterior.

Traduzindo: a empresa vendeu menos do que há um ano e ganhou menos do que há um ano. Bateu as expectativas porque as expectativas já estavam no fundo do poço.

Bater uma fasquia baixa não é o mesmo que recuperar. É só cair um bocadinho menos do que se temia... e foi com estes números em cima da mesa que surgiu a pergunta sobre até onde o preço ainda poderia descer.

Barato em relação a quê?

Quando dizemos que uma ação está barata, quase sempre a estamos a comparar com o preço que tinha antes. O máximo de há dois anos, o preço a que um amigo comprou, o valor que vimos no ecrã da última vez que fomos espreitar.

Só que o preço de ontem não diz nada sobre o valor de amanhã.

Uma empresa com os preços das ações nos mínimos dos últimos dez anos diz-te apenas uma coisa: que o mercado está hoje disposto a pagar menos por aquele negócio do que pagou durante a última década. Não te diz se o mercado está a exagerar... ou se está simplesmente a fazer as contas melhor do que tu.

Já escrevi sobre isto no artigo Preço vs Valor: o preço é o que pagas, o valor é o que recebes. Uma ação que caiu 70% pode continuar cara, se o negócio por trás tiver encolhido 80%.

Já caiu 60%... não pode cair mais, certo?

Há um nome para isto: ancoragem. O cérebro agarra-se ao primeiro número que viu e passa a medir tudo a partir desse número.

Se a ação valia 100 e agora vale 40, o cérebro não vê 40. Vê "menos 60%". Vê um desconto, uma liquidação, uma oportunidade que só os corajosos vão aproveitar.

O mercado não sabe a que preço compraste. Nem quer saber...

A parte mais traiçoeira é a matemática, porque não perdoa quem compra a meio de uma queda durante a qual deveria ter estado quietinho.

Uma ação que já caiu 60% pode perfeitamente cair mais 60%. Quem comprou nos 40 a achar que era uma pechincha vê-a chegar aos 16... e quem comprou nos 100 já perdeu 84% do que investiu.

Para recuperar de uma queda de 60%, o preço da ação precisa de subir 150%. Para recuperar de uma queda de 84%, precisa de subir mais de 500%. Há empresas que conseguem fazê-lo, mas a maioria não consegue!

Já vimos este filme muitas vezes

Não vou dar nomes. Não é preciso... tu conheces estas histórias tão bem como eu.

Em todas estas histórias houve um momento em que o gráfico parecia uma oportunidade de ouro. Houve gente a comprar, a reforçar... e a reforçar outra vez, sempre com a mesma frase na cabeça: "mais barato do que isto não fica."

Afinal ficou.

Para ser justo, também conheço histórias que acabaram bem: empresas que caíram, reinventaram-se e voltaram mais fortes do que alguma vez foram. A diferença entre umas e outras nunca esteve no gráfico, esteve sempre no negócio.

Os "pisos" do gráfico não seguram nada

Voltando à pergunta do início, que é a mais técnica de todas.

Um nível de suporte é, de forma simples, um preço onde no passado as ações deixaram de cair e voltaram a subir. Funciona como uma espécie de piso no gráfico. Os que usamos na comunidade 4OU7 são indicações baseadas nas médias móveis. Ajudam a escolher um preço de entrada mais interessante para empresas que já decidimos que queremos ter na carteira de investimentos. Não obrigam ninguém a comprar... e não seguram o preço de ninguém.

Só que esse piso é uma linha desenhada a partir do passado. Quando os fundamentos de uma empresa se deterioram trimestre após trimestre, o passado deixa de ser uma boa referência. O suporte parte-se, aparece outro mais abaixo... depois outro... e outro... e o zero está cada vez mais próximo!

Cada suporte que é quebrado parece uma nova oportunidade. Na prática, pode ser só mais um aviso.

Histórias de encantar

Quando uma empresa grande entra em dificuldades, o guião é quase sempre o mesmo. Muda-se o presidente executivo, contrata-se gente que vem de empresas com sucesso, anuncia-se um plano estratégico com um nome bonito e metas para daqui a três anos.

Nada disto é mau... pode até ser o início de uma recuperação a sério!

O resumo dos resultados que vimos de manhã é um bom exemplo: as notícias falavam da equipa nova, os números continuavam a encolher. Para mim, enquanto os fundamentos não recuperarem, tudo o que a empresa possa dizer ou fazer são apenas histórias de encantar: promessas, intenções, apresentações com setas a apontar para cima...

O que me faz mudar de ideias não é o discurso da administração, são os resultados: receitas que deixam de encolher, margens que voltam a crescer, dívida que começa a baixar, clientes que regressam. Trimestre após trimestre, não num trimestre isolado.

Quando a empresa sai da lista

O mesmo membro perguntou ainda uma coisa que muita gente tem vergonha de perguntar: quando uma empresa sai da nossa lista de empresas em observação, quem a tem em carteira assume o prejuízo e vende?

Não necessariamente. É uma decisão muito pessoal, que depende do preço a que cada um comprou, do peso que a empresa tem na sua carteira de investimentos e, sobretudo, da confiança que cada um tem na recuperação do negócio.

O que muda é outra coisa: quem decide manter a empresa passa a acompanhá-la sozinho. Valores intrínsecos, níveis de suporte, resultados trimestrais... deixa de haver alguém a fazer esse trabalho contigo.

Na plataforma 4OU7 há uma etiqueta para empresas nesta situação: "Em recuperação". Expliquei o que significa cada etiqueta no artigo Cinco tipos de empresas. Uma empresa em recuperação exige de ti uma coisa acima de todas: paciência para esperar pelas provas antes de pagares por elas.

As perguntas que faço antes de comprar numa queda

Se não consigo responder com segurança à segunda e à terceira pergunta, não compro. O preço pode continuar a cair à vontade... não é problema meu.

Sozinho, qualquer queda parece uma pechincha

Chegamos à parte que mais me interessa neste artigo.

Aquele membro da comunidade fez uma coisa que muita gente não faz: perguntou. Antes de comprar, levou a dúvida para o chat, ouviu outra perspetiva e saiu de lá com mais perguntas do que trazia. No fim, agradeceu e disse que gosta de aprender a olhar para as coisas de outro ângulo.

Sozinho, ninguém lhe teria perguntado se o preço das ações iria deixar de cair antes do zero.

Quando estás sozinho com um gráfico a cair, o cérebro faz o trabalho todo e faz sempre o mesmo: inventa uma história em que tu és o único investidor inteligente que viu o desconto antes dos outros. Não há ninguém para te contrariar, ninguém para te perguntar o que mudou no negócio, ninguém para te lembrar que aquele "barato" já foi "barato" quatro ou cinco vezes seguidas.

Numa comunidade a sério, essa história é posta à prova antes de te custar dinheiro.

Ninguém na comunidade decide por ti. Não damos recomendações financeiras, partilhamos perguntas, contas e experiências. A decisão continua a ser tua... só que deixa de ser tomada às escuras.

As armadilhas dos preços baixos são fáceis de evitar quando alguém te chama a atenção para elas. Sozinho, quase toda a gente cai nessas armadilhas pelo menos uma vez. Eu também já caí, nos primeiros anos como investidor. Custou-me tempo... e bastante dinheiro!

Antes do zero

Voltando à piada do início.

Não sei onde vai parar o preço das ações daquela empresa. Ninguém sabe. Pode recuperar, pode estabilizar, pode continuar a descer durante mais alguns anos. O suporte seguinte pode estar a 10% de distância ou nem sequer existir.

Sei uma coisa: enquanto os fundamentos não mostrarem sinais de vida, não preciso de saber onde está o fundo porque não estou a tentar encontrá-lo!

Os exemplos descritos neste artigo são genéricos e servem apenas para ilustrar o raciocínio. Os níveis de suporte e os valores intrínsecos são ferramentas de análise, não garantias de preço. Este texto é a partilha da minha experiência pessoal e não constitui qualquer tipo de recomendação de investimento. Não sou consultor financeiro.